启云科技
投资快报记者茅宁 张颖国 广州报道
10月30日晚，水井坊（600779）（600779.SH）披露2025年三季报，1—9月公司实现营业收入23.48亿元，归母净利润3.26亿元。从单季度表现看，第三季度营收环比增长57.78%，净利润环比实现大幅提升，扭转此前业绩承压局面。
业内人士指出，在白酒行业正经历深度调整之际，行业面临下行压力背景下，水井坊展现出较为稳健的经营韧性，相较于二季度，其三季度的业绩指标呈现企稳回升的态势。预计公司在2026年一季度有望重回增长。
（水井坊2025年第三季度报告截图）
Q3环比由亏转盈
财报数据显示，2025年1—9月，水井坊实现营业收入23.48亿元，归属于上市公司股东的净利润3.26亿元；扣除非经常性损益的净利润2.65亿元。从单季度表现看，第三季度公司净利润达2.21亿元，整体净利率较上半年回升至26%，同时营收环比增长至8.5亿元，展现出强劲的修复动能。
分产品维度看，高档酒仍为公司核心营收支柱，前三季度实现营收20.8亿元，占总营收比重达88.48%。值得关注的是，第三季度产品结构优化成效显现，高档酒毛利率回升至83.05%，环比改善明显。另外，第三季度净利率较上半年大幅回升41.7个百分点，成为业绩企稳的关键抓手。
白酒行业分析师蔡学飞对投资快报记者表示启云科技，水井坊2025年三季报展现出公司在行业深度调整期的战略定力和经营韧性，其第三季度业绩呈现积极回暖态势，其中公司在营收环比增长的同时，实现了2.21亿元的净利润，不仅扭转了第二季度的亏损局面，净利率也显著回升，整体净利率较上半年实现回升，为三个季度以来最高。
“看得出来，水井坊成效主要得益于其主动采取停货、降低买赠力度等措施以稳定渠道价值链，并通过‘降本增效’和推出‘井18’等新品来优化运营、开拓市场，这些战略举措不仅稳固了销售基本盘，也为后续复苏积蓄了动能，并带动水井坊四季度的销售反弹。” 蔡学飞说。
在酒水行业研究者欧阳千里看来，水井坊重视品牌发展，尊重市场规律，在酒业面临下行压力之际，展现出较为稳健的经营韧性，相较于二季度，其三季度的业绩指标呈现企稳回升的态势。“随着市场与政策环境的逐步企稳，预计公司在2026年一季度有望重回增长。在行业调整期，水井坊始终有着属于自己的节奏，围绕着品牌美誉度、市场健康度等建设而努力。”
渠道与产品双轮发力
渠道与产品双轮发力，也被视为推动水井坊业绩回暖的重要因素。酒业独立评论人肖竹青对水井坊在行业深度调整期中所展现出的战略定力和渠道执行力给予肯定，他认为，水井坊“倾听市场、优化渠道、培育品牌”的做法，是其实现业绩企稳并逐步回暖的关键。
肖竹青认为，水井坊2025年三季报反映出三方面亮点：一是贴近市场的渠道策略初见成效。水井坊经营团队深入市场，倾听客户与消费者声音，因地制宜开展渠道推动与消费者拉动活动，为业绩改善打下基础。二是有效去库存，恢复渠道信心。厂商协同实现顺价销售，保障渠道利润，激发各级经销商的推广积极性。三是持续培育品牌认知，提升消费预期。水井坊通过公众认知层面的持续投入，逐步提升消费者对其产品的心理价位预期，对高端化战略与长期品牌建设具有积极意义。
投资快报记者注意到，面对行业调整，水井坊坚持“长期主义”战略，通过优化经销商体系、强化渠道治理和加快产品创新构建竞争护城河。从前三季度渠道结构来看，新渠道表现亮眼，实现营收5.6亿元，同比增长71.2%，显示出公司在新零售、OTO等新兴渠道的布局优势。
产品创新方面，公司在报告期内推出“水井坊井18”等新品，并计划针对25-30岁年轻消费群体，在特定区域推出38度以下低度酒产品，积极布局年轻化、个性化细分赛道。品牌建设方面，水井坊持续聚焦文化IP合作与品质传播，强化“中国白酒活化石”的品牌认知。
分析指出，水井坊以短期利润换取长期价值的策略已初见成效。三季度盈利能力的回升，不仅验证了其战略定力，也为行业注入信心。在行业整体承压的背景下，公司持续推进经销商体系管理、渠道治理与产品创新，为基本面的持续改善提供支撑。
股东结构的变化也侧面反映出市场信心的回升。截至三季度末，公司股东总户数为8.05万户，较上半年末减少4756户启云科技，降幅5.58%；户均持股市值由24.37万元增至26.22万元，增幅7.57%。筹码集中度的提升，显示出投资者对公司长期价值的认可与信心。
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