21世纪经济报道记者董鹏
2月24日早盘，中国中铁迅速涨停。
此次异动，源于春节期间其H股的大幅上涨，使得本就处于五年低位的A/H溢价率进一步走低，并在节后刺激其A股出现涨停。
Wind数据显示，节前最后一个交易日，中国中铁A/H溢价率已经降至1.39倍，为2020年7月以来的最低值，而在A股休市期间，其H股又取得了11.5%左右的涨幅，促使中国中铁节后首日涨停。
而更深层次的原因，则是中国中铁极为明显的估值优势。作为一家营收过万亿、利润稳定在300亿级别的巨无霸，中国中铁此前A股总市值不过1350亿元左右。
在2025年A股上涨行情中，公司股价反而出现一定幅度的下跌，并且长期处于“破净”状态，2025年至今其市净率始终保持在0.5倍以下。
H股股价大涨助推A股估值
春节前后，中国中铁的基本面并无明显变化，仅有部分卖方机构关注到公司的矿业权竞拍事件。
2月12日，内蒙古兴安盟自然资源局公示，科尔沁右翼前旗复兴屯银铅锌多金属矿1区探矿权，以78.7亿元的价格由中金（兴安盟）矿业有限公司竞得。
中金（兴安盟）矿业有限公司，为中国中铁旗下参股企业，后者通过子公司中铁资源集团持有其30%股权。
对此中信建投发布研报指出，“公司矿产资源板块在产5座矿山，在建蒙古木哈尔铅锌矿，本次新获取的矿权将为资源板块利润带来显著增量。”
上述机构基于“白银价格20元/克、全维持成本6元/克”等假设条件预估，自2030年起，复兴屯多金属矿将每年10.7亿投资收益，占2024年中铁资源归母净利润的35.6%，占2024 年公司整体归母净利润的3.8%。
一开始，上述消息没有对股价构成显著影响，但是当上述探矿权叠加银价上涨的消息后，港股市场所给予的反馈又不一样了。
2月14日以来，国际银价走势企稳反弹，刺激中国中铁H股大幅上行。
比如2月20日，伦敦银现货分别上涨7.74%，当天中国中铁H股放量大涨8.48%，而彼时其A股因为休市并无上涨，公司A股、H股原有的比价关系再次被打破。
Wind数据显示，自2008年以来，中国中铁的A股绝大多数时间高于H股，近五年A/H溢价率始终保持在1.5倍至2倍区间运行。
但是，在2025年的上涨行情中，因为中国中铁的A股明显跑输其H股，使得A/H溢价率从1.87倍的高点持续回落。
截至春节前的最后一个交易日，中国中铁的A/H溢价率已经降至1.39倍，处于2020年7月以来的近五年低点，仅仅高于前一日的1.38倍。
而受到假期中国中铁H股上涨的影响，使得已经处于五年低位的A/H溢价率进一步走低。
上述背景下，中国中铁的A股无疑存在明显补涨需求。节后首日开盘，该公司A股亦毫无悬念地直冲涨停，盘中封单数量更是一度超过100万手，基本补上了其H股的涨幅。
所以，从上述A股、H股比价关系来看，中国中铁A股节后首日的涨停只是市场的短期行为，持续性如何仍待后续市场验证。
矿产价值重估终结破净困局？
在5400多只A股当中，大约有5%左右的个股处于“破净”状态，其中包括了大量银行、地产、钢铁与建设类企业，比如中国铁建、中国建筑与中国交建等。
主营基建建设的中国中铁也是如此，其A股市净率长期保持在0.5倍以下。
Wind数据显示，截至2025年三季度末，该公司每股净资产达到12.7元左右，但是即便是今天涨停后，公司股价也不过6.05元。
二级市场给予的较低估值水平，也使得这家营收过万亿，近五年归母净利润达到300亿元级别的巨头，总市值尚不足1500亿元。
不过，值得注意的是，与上述大型建筑类企业相比，中国中铁有一项较为特殊的高毛利业务板块。
即，前述可能是引发公司股价异动的矿产业务，这也是卖方机构普遍关注的重点。在中国中铁旗下诸多子公司中，中铁一局、中铁四局两家公司营收超过千亿，但是盈利能力最强的却是中铁资源集团与华刚矿业。
其中，中铁资源集团为中国中铁全资子公司，华刚矿业为中国中铁参股企业（持股41.72%），这两家公司2025年上半年净利润分别达到28.3亿元、20亿元，净利润位列中国中铁旗下公司第一位、第二位。
公司的具体矿产品，则包括铜、钴、钼等多个品种，并运营有黑龙江伊春鹿鸣钼矿、刚果（金）绿纱铜钴矿、MKM铜钴矿等五大在产矿山，以及尚未实际产生收入的木哈尔铅锌矿、乌日勒敖包及张盖陶勒盖金矿等项目。
毫无疑问，矿产板块已经成为中国中铁利润端不容忽视的重要变量，并且考虑金属价格上涨的因素，矿端业务的盈利占比可能会进一步提升。
此前，也已经有部分机构提出了中国中铁的铜、钼等矿产价值等待价值重估，并对其矿业板块单独估值近1300亿元的观点。
还需要指出的是，2025年有色金属个股吸引了资本市场的大量目光，紫金矿业、洛阳钼业和兴业银锡等热门个股普遍翻倍。
相比之下，虽然中国中铁的矿产业务主要依托子公司中铁资源集团，业务集中度也远远无法与上述“核心标的”相比，但是却胜在估值优势突出，股价绝对值更低。
2026年以来，中信建投、国泰海通两家券商，也分别为中国中铁给出了8.15元和9.07元的目标价。
这较中国中铁6.05元的最新价，仍有最大50%左右的升幅。
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